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　　“隨著新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺，明年房地產(chǎn)投資和建設(shè)會有一些溫和的向下調(diào)整，房地產(chǎn)對經(jīng)濟增長的拉動力度減弱。明年經(jīng)濟增速可能在今年基礎(chǔ)上繼續(xù)放緩。”汪濤說。

　　連續(xù)三個季度實現(xiàn)經(jīng)濟6.7%的增速后，10月28日的政治局會議曾提及“抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風(fēng)險”。在汪濤看來，當(dāng)前穩(wěn)增長壓力緩解之際，中央更強調(diào)抑制泡沫和防范風(fēng)險，對于突出風(fēng)險點會加強監(jiān)控力度，但這不會使貨幣政策大幅轉(zhuǎn)向，而財政政策會進一步發(fā)力以穩(wěn)定經(jīng)濟增長。

　　●樓市調(diào)整會降低經(jīng)濟增速嗎？

　　NBD：中國經(jīng)濟多項指標都在企穩(wěn)向上，經(jīng)濟回暖跡象明顯，您如何看待今年的經(jīng)濟形勢，對明年有何預(yù)期？

　　汪濤：今年經(jīng)濟企穩(wěn)，下半年回升尤其明顯，全年實現(xiàn)6.7%的經(jīng)濟增速應(yīng)該沒有問題。實現(xiàn)這一增速有相當(dāng)程度是因為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和財政政策發(fā)力。中國經(jīng)濟的潛在增速是在逐漸下調(diào)的，我預(yù)計2017、2018年經(jīng)濟增速會比今年的6.7%略有下滑，但即便下滑至6%也沒有太大風(fēng)險。

　　明年房地產(chǎn)投資和建設(shè)會有一些溫和的向下調(diào)整，房地產(chǎn)對經(jīng)濟增長的拉動力度將減弱?；A(chǔ)設(shè)施今年發(fā)力很猛，估計明年還會繼續(xù)，但可供投資的公共項目日漸有限，同時考慮到房地產(chǎn)的支撐因素減弱，估計明年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會略有減速。另外，政府強調(diào)防風(fēng)險和結(jié)構(gòu)性改革，在經(jīng)濟潛在增速下降的時候，政府也會適度允許經(jīng)濟增速回落。

　　NBD：您談到明年房地產(chǎn)市場對經(jīng)濟增長形成拖累，請具體談一下這個情況。

　　汪濤：今年商品房銷售強勁，而新開工和建設(shè)活動好轉(zhuǎn)相對滯后，因此各線城市庫存均明顯下降，支撐房價上漲。不過，今年強勁的房地產(chǎn)銷售透支了部分未來需求，同時房地產(chǎn)調(diào)控措施不斷出臺，這意味著未來房地產(chǎn)活動很可能走弱，銷售也會有明顯回落。

　　今年1~10月，商品房銷售面積同比增長26.8%，我估計明年銷售面積會是零增長。另外，房地產(chǎn)建設(shè)和投資滯后于銷售反彈、增速也較為溫和，短期內(nèi)其增長勢頭或可再持續(xù)一段時間，我估計明年房地產(chǎn)新開工增速會在0~2%或2%~ 3%的范圍。房地產(chǎn)建設(shè)量回調(diào)不僅會拖累房地產(chǎn)投資，建材、工程機械、交通運輸?shù)犬a(chǎn)品需求也會遭受沖擊，進而拖累工業(yè)和采礦業(yè)的生產(chǎn)和投資。

　　NBD：10月下旬的中央政治局會議再次提出“注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風(fēng)險”，如何評價當(dāng)前的泡沫程度，風(fēng)險點有哪些？

　　汪濤：中央政治局會議對貨幣政策的定調(diào)是在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風(fēng)險。我認為這主要就是針對前幾個月房地產(chǎn)價格的大幅上漲。

　　風(fēng)險點一方面體現(xiàn)在居民購房的杠桿率在提升。一些房地產(chǎn)企業(yè)拿地積極，土地價格上漲迅速，給房地產(chǎn)市場一個非常強的高價拉升信號。價格攀升給居民購房造成恐慌心理，在此過程中會加劇對杠桿的依賴。除了正規(guī)的銀行貸款之外，房產(chǎn)中介及其他影子銀行信貸也積極為購房者提供信貸。雖然監(jiān)管層禁止房地產(chǎn)開發(fā)商使用銀行貸款繳納土地出讓金，但據(jù)報道，開發(fā)商利用影子銀行信貸、發(fā)債來支付土地出讓金的情況可能較為普遍，因此需要有針對性的調(diào)控適時出手。

　　另一方面，雖然最近增長企穩(wěn)，但更令投資者擔(dān)憂的是杠桿率擴張的速度及其日漸減弱的效力。近年來流向房地產(chǎn)和產(chǎn)能過剩的工業(yè)企業(yè)等非生產(chǎn)性部門的債務(wù)規(guī)模越來越大，導(dǎo)致投資回報率下降。效率低下的國企和“僵尸”企業(yè)占用金融資源的比例也偏大。

　　●樓市調(diào)整力度難超前兩年

　　NBD：抑制泡沫和防風(fēng)險可能有哪些方式？

　　汪濤：我預(yù)計M2增速可能會有所調(diào)整，今年是13%，估計明年會在11%到12%左右。受美國利率上行等因素影響，銀行間利率和債券市場利率會不會再往下走值得觀察，最近一段時間已經(jīng)開始上行趨勢，明年的利率水平可能會比今年高一些。另外在影子信貸、理財方面會有新的規(guī)定，對投機性的行為會有一些管制措施。例如可能會在房地產(chǎn)開發(fā)商借貸資金購地的行為、首付貸行為等突出風(fēng)險點加大監(jiān)管。

　　NBD：在抑泡沫、防風(fēng)險的背景下，房地產(chǎn)調(diào)控政策是否會繼續(xù)加碼？

　　今年房地產(chǎn)建設(shè)和投資的回暖緩慢且溫和，下行的空間很小。決策層并不希望房地產(chǎn)市場大幅調(diào)整，拖累增長，因此到目前為止的房地產(chǎn)調(diào)控措施整體較為溫和，并且特別強調(diào)因城施策。因此本輪房地產(chǎn)市場調(diào)整幅度不會超過2014~2015年。此外，過去兩三年多個房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)都出現(xiàn)了深度調(diào)整和明顯去庫存，這應(yīng)有助于限制這些行業(yè)的下跌空間。

　　NBD：未來房價走勢會如何呢？

　　汪濤：2015年，中國非農(nóng)就業(yè)占整體就業(yè)比例接近72%，如果再加上沒計算在內(nèi)的部分農(nóng)民工，可能接近80%。從基本面來看，我國住房自有率高、且城鎮(zhèn)化速度在放緩，應(yīng)無法支撐銷售如此強勁的增長。隨著城鎮(zhèn)化放緩、投資性需求下跌，而且住房需求被提前透支的影響趨于明顯，我們預(yù)計房地產(chǎn)市場將繼續(xù)緩慢調(diào)整。雖然居民仍有空間加杠桿，而且也有可能會重新將金融資產(chǎn)調(diào)配至房地產(chǎn)，但這將很大程度上取決于居民對房價的預(yù)期，而房價預(yù)期已經(jīng)開始轉(zhuǎn)弱。

　　●明年財政政策將發(fā)力穩(wěn)增長

　　NBD：您預(yù)計未來經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩，那么未來是否仍面臨穩(wěn)增長的壓力？穩(wěn)增長政策和防風(fēng)險政策如何協(xié)調(diào)？

　　汪濤：“十三五”規(guī)劃里提到5年創(chuàng)造5000萬的城鎮(zhèn)就業(yè)，5.5%到6.0%的經(jīng)濟增速都能實現(xiàn)這個目標。雖然中央強調(diào)抑泡沫、防風(fēng)險，但是我認為這并不意味著宏觀政策會完全轉(zhuǎn)向。宏觀政策一直強調(diào)平衡協(xié)調(diào)，一方面要做好穩(wěn)增長的支撐，另一方面也不能過度放松，要抑制資產(chǎn)泡沫和防風(fēng)險。

　　因此，我估計明年貨幣信貸政策會略有收緊，但不會大幅轉(zhuǎn)向，同時在穩(wěn)增長上會更多依靠財政政策發(fā)力。

　　中國目前仍有相當(dāng)大的財政空間穩(wěn)增長。中國的財政刺激大多來自準財政渠道。當(dāng)前政府整體債務(wù)水平依然可控，且多種準財政渠道的運用使部分融資體現(xiàn)在企業(yè)和政策性銀行的資產(chǎn)負債表上，而不是各類政府債務(wù)。另外，得益于專項建設(shè)債發(fā)行和央行抵押補充貸款（PSL）規(guī)模擴大的資金支持，政策性銀行和PPP模式將在提供準財政融資方面發(fā)揮更加重要的作用。

　　NBD：當(dāng)前CPI和PPI都呈現(xiàn)上升趨勢，您如何看待通脹壓力？

　　汪濤：明年壓力不會很大，PPI從9月份開始轉(zhuǎn)正，明年P(guān)PI平均會是正的，但是平均下來可能不會超過2%，PPI的上漲絕大部分來自原材料價格的上漲，包括煤價。而目前原材料價格迅猛上漲的勢頭不會在明年全年持續(xù)，明年二季度甚至更早，價格就可能出現(xiàn)向下的壓力。另外豬肉價格從今年見頂以后已經(jīng)開始回落，明年不會很快反彈，這也是有利于消費市場穩(wěn)定的一個因素。

　　當(dāng)然，明年油價預(yù)計將會上行，這對CPI和PPI都有一定的上行壓力，人民幣匯率波動對進口原材料價格上行也會有一定壓力?？紤]到這些因素，明年CPI仍有上行空間，目前的預(yù)測是平均2.1%，比今年的1.9%略高，但應(yīng)該不會帶來貨幣政策必須為此明顯緊縮的結(jié)果，貨幣政策仍然保持穩(wěn)健，不過可能帶有略緊的偏向。

（責(zé)任編輯：柳蘇源 HN091）